一周回顾：震荡调整，成交仍在萎缩。市场继续消化和调整对经济和政策的预期，美国加息预期的变化和资本市场监管力度的进一步加强也在影响投资者风险 偏好。上周上证指数震荡调整，中小市值股票表现略好。从行业和主题来看，OLED、稀土、新能源汽车及锂电池等主题仍是市场热点；年初至今表现最弱的 TMT  板块也有所反弹；金融板块受市场维稳影响同样表现较好；航空、餐饮旅游和公用事业相对疲弱。

市场展望：震荡纠结继续，关注边际变化。近期市场持续低迷的主要原因一方面在于对经济复苏持续性的担忧，另一方面则是政策基调导致市场风险偏好偏 弱。上周习主席在深改组会议中强调“现阶段推出的短期调控手段，也要注意同改革目标一致起来，推动形成完善的体制机制”，这意味着政策基调可能正在从一季 度的以稳增长为主逐步转向平衡“供给侧改革和经济稳增长”甚至更加重视供给侧结构性改革。我们注意到，去产能、去杠杆之类的供给侧改革措施可能会带来短期 的阵痛，但是，包括财税体制、国企改革、户籍及土地、社会保障等领域的改革却有助于降低进一步城镇化面临的障碍，帮助释放中国中长期的增长潜力。从时间节 奏上看，去产能和去杠杆带来的阵痛可能会在短期立竿见影，而其他结构性改革措施所带来的积极影响可能是逐渐的。我们对2016  年的策略主题定调是“穷 则思变”，往前看，我们一方面在关注供给侧改革措施可能带来的去产能与去杠杆的短期阵痛的同时，另一方面也需要关注与这种阵痛相伴随或者是被阵痛倒逼出来 的有助于释放中国中长期增长潜力的改革措施。我们预期短期市场仍将震荡纠结，需要密切关注：1）近期证监会、基金业协会和交易所在首发及再融资项目、基金 专户及子公司、私募基金、停复牌制度等多方面加强了制度建设及监管力度，规范了资本市场行为但短期也不可避免的对投资者情绪有所扰动，关注再融资相关方面 监管态度的确切进展；2）美国加息预期反复，可能影响大宗商品和新兴市场。上周海外资金继续净流出中国股票且规模仍然较大；  3）5、6  月份解禁和 减持的压力也需要重视。

综合来看，从操作角度我们建议在短期继续注重盈利确定性和估值水平，等待更多积极信号的出现。

行业及个股建议：继续注重盈利和估值，关注政策与改革的边际变化。1）继续依循盈利和估值角度的配置思路，超配大消费类的食品饮料、龙头医药、家电 以及估值不高，分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的基础设施和公用事业等（航空、机场、铁路、电力等）；2）关注主题：中国企业海外并购（今年一季度 的海外并购规模已经接近去年全年，其中不乏国内外知名企业）、国企改革、深港通、MSCI  纳入A  股预期、第7  批新股。

近期关注点：1）行业高频数据：除了房地产、基建相关的投资、量、价数据外，一些消费类数据的放缓也需要引起重视；2）美国加息预期；3）各项改革 进展；4）资本市场建设：多层次监管力度的加强，在发行、退市、交易制度上的可能调整，以及深港通、新三板分层、MSCI  纳入A  股的进展；5）工 业企业利润数据。